中国发展中免被"错杀"?三季报强劲 分析及师虽然看好

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国庆期间,海南免税店人头攒动,零售额激增,日均销售额达1.5亿元。即使是目前的门店限购和大折扣也没有阻挡消费者高涨的购物热情。

然而免税店背后的大老板,中国国货免税店的股票被抛售了。10月8日,黄金周之后的第一个交易日,中国全免的股价下跌了8.45%。截至今日午盘,国免报210.0元,仍未回到国庆前的股价水平。

许多市场参与者认为这与国庆期间中免的海南免税销售数据低于市场预期有关,也可能与多了一个竞争对手有关。国庆期间阿里与Dufry股权合作,使得市场认为免税市场将会迎来一个长期竞争格局,从而对中国中免产生悲观预期。

然而,中信证券表示,市场误解了国庆前五天的销售数据,实际销售数据并没有低于预期,免税市场扩容逻辑下公司中长期成长空间未收影响,大跌后的配置价值凸显。

国庆数据市场是如何误读的?

据海口海关统计,中信证券报告显示,10月1日至5日,海口海关共监管海南离岛免税购物5.3亿元,同比增长136.9%。

7-9月海关口径数据分别为25亿元、30.8亿元、30.3亿元(按金融口径,中信证券预估30亿元、34亿元、33亿元)、按前5天海关口径日均数据看,较9月基本持平,导致市场解读为低于预期。

海口海关10月9日最新数据显示,海南离岛免税购物总额10.4亿元,旅客14.68万人次,99.89万件,分别增长148.7%、43.9%和97.2%。前5天日均1.06亿与8天日均1.3亿披露存在时间差,引发市场误读。

阿里和杜福里的股权合作很难撼动中国豁免的地位

中信证券认为,虽然国内免税业务实体是开放的,但它仍然是一个以许可证为基础的业务,目前阿里和Dufry均无免税牌照,未来Dufry作为外资企业,目前环境下获得免税牌照的概率近乎为零。

阿里虽是国内企业但非国企,且股权结构上以外资股东为主,中信判断,寻求免税许可的可能性极低。

中信证券判断阿里杜福瑞有直接进入免税渠道的许可壁垒,但跨境电商业务和免税业务存在消费者需求重叠,是否存在潜在替代需要观察。

核心因素是品牌所有者对跨境电商渠道的控制。以前品牌拥有者不直接提供跨境电商渠道,这也是天猫国际、JD.COM国际等跨境电商平台最大的痛点,尤其是规模越来越大。与杜福瑞的合作能否打开供应瓶颈,是阿里跨境电商平台的关键。

由于免税旅游零售在我国占比相对较低,双方对免税旅游零售业务的推广对我国免税业务的影响有限,动态影响主要取决于免税业务的战略发展。

第三季度业绩报告的表现是光明的,股价暴跌是一次“错误的杀戮”

2020年10月12日,公司发布第三季度预测,其中公司单季度实现营收158.3亿元,并考虑对海棉的收购进行追溯调整(下同),同比增长39.0%,归属于母亲的净利润22.3亿元,同比增长141.9%。收入基本符合预期,利润高于申万前瞻中的中性预期18.3亿元。

前三季度,公司实现总收入351.4亿元,同比增长-2.8%,净利润31.6亿元,同比增长-24.9%,非净利润29.9亿元,同比增长-12.4%。

明年500亿的“小目标”还是可以实现的

据安信证券报道,短期海南政策出台力度加大,离岛免税额度由3万提高到10万,邮资税额度取消,预计将推高客户单价;扩大免税品类,推出酒精和电子产品,扩大消费者覆盖面;所得税税率降低,进一步提高盈利能力。

沈万三的分析师给出了持续增长的两个驱动力:

1.进入海南岛的人数已经恢复,明年会有明显的增长。尽管今年免税销售很受欢迎,但大多数乘客仍无法在早期出行。8月份海南过夜游客数量实现同比正增长,但1-8月仍下降34.6%,因此明年仍将有客流增量支撑;

2.海棠湾后续精品店将继续进驻,扩大免税业务区(预计三楼改造)。

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